중국 경제학자가 본 올해 중국 통화정책 향배는

- 3월 물가 4.9% 이상일 경우 4월 금리 인상 가능성 -

- 지준율 상한선 23%, 연내 6차례의 지준율 인상 가능성 -

 

 

 

□ 3월 물가 4.9% 이상일 경우 4월 금리 인상 가능성

 

 ○ 중국 중앙은행이 3월 25일부로 지준율을 0.5%p 인상하는 등 올 들어 중국은 세 차례에 걸쳐 각각 0.5%p의 지준율 인상을 단행함.

  - 현재 중국의 지준율은 대형 금융기관 20%, 중소형 금융기관 16.5%로 사상 최고 수준임.

  - 2010년 10월 이후 중국 중앙은행은 두 달에 한 차례씩 총 세 차례(10월 20일, 12월 26일, 2월 9일)에 걸쳐 예대금리를 인상했으며 매번 예대 금리 인상률은 0.25%p였음.

 

 ○ 현재 중국의 1년 만기 예금금리는 3%이나 올해 중국 정부가 목표로 하는 소비자물가 상승률 억제목표치 4%에 비해 크게 낮은 수준임.

  - 2월 소비자물가가 4.9%를 기록하는 등 인플레이션 압력이 높은 상황에서 3월 소비자물가가 이보다 높은 수준을 기록할 경우 4월 금리 인상이 단행될 가능성이 큼.

 

2011년 중국의 지준율, 금리 조정 추이

일자	조정 내용	결과
2011. 1. 20.	지급준비율 0.5%p 인상	대형금융기관 지준율 19% 중소형금융기관 지준율 15.5%
2011. 2. 9.	금리 0.25%p 인상	1년 만기 예금금리 3%
2011. 2. 24.	지급준비율 0.5%p 인상	대형금융기관 지준율 19.5% 중소형금융기관 지준율 16%
2011. 3. 25.	지급준비율 0.5%p 인상	대형금융기관 지준율 20% 중소형금융기관 지준율 16.5%

자료원 : 상하이KBC 신문보도 자체정리

 

□ 중앙은행채 발행 늘려 유동성 회수

 

 ○ 중국 중앙은행은 매주 화요일과 목요일에 공개시장조작(open market operation)을 하고 있음.

  - 3월 22일 화요일 중국 중앙은행은 500억 위안 1년 만기 중앙은행채를 발행하고 금융기관과 28일 기한으로 850억 위안의 중앙은행채 회수 협의를 체결함.

  - 3월 24일에도 중앙은행이 470억 위안 규모의 3개월 만기 중앙은행채를 발행함.

  - 중국 중앙은행이 3월 7~18일 두 주간 총 470억 위안의 3개월 만기 중앙은행채를 발행하는데 그친 것에 비해 최근 들어 중국은 중앙은행채 발행을 늘려 통화회수에 적극적으로 나서고 있음.

  - 중국 중앙은행은 지난 4개월간 지속적으로 시중에 자금을 풀어온 반면 최근 몇 주간은 중국정부가 빈번한 공개시장 조작을 통해 자금을 회수함.

  - 프랑스 Societe Generale 은행은 앞으로도 몇 주간 중국 중앙은행이 공개시장 조작을 통해 자금회수를 지속할 것이라고 전망함.

 

□ 올해 지준율 상한선 23% 내외

 

 ○ 중국의 지준율 수위에 대해 경제학자들은 인상 여지가 존재한다고 보고 있음.

  - 중국 증권사인 선인완궈(申銀萬國)의 리후이용 수석 애널리스트는 올해 1년 만기 지준율 상한선을 23.5%로 전망함.

  - 2008년 중국 중앙은행 관계자가 보고서를 통해 ‘2007년 중국의 예대금리 수준을 계산해 볼 때 지준율 상한선이 23% 내외’라고 발표한 바 있으며 현재 중국의 지준율 및 금리수준이 2007년과 대체로 비슷한 양상을 보이면서 지준율 23% 주장이 힘을 얻고 있음.

 

□ 지준율 상한선 23% 가정 시 연내 6차례의 지준율 인상 가능성

 

 ○ 올해 중국의 지준율 상한선을 23%로 볼 경우 아직 지준율 인상공간이 3%p 남아있음.

  - 이는 앞으로 6차례의 지준율 인상이 가능함을 의미하며 이 경우 앞으로 남은 9개월 동안 두 달에 한 번씩 지준율 인상이 있게 됨.

  - 그러나 일부 경제학자들은 지준율 인상은 중앙은행채의 만기도래에 대응하기 위한 것이지 금리 인상을 대신하지 않는다고 봄.

  - 현재 실질금리가 마이너스이고 3월 소비자물가가 다시 최고치를 갱신할 경우 중국정부는 지준율 인상이 아닌 금리 인상을 단행할 가능성이 크다는 것임.

  - 현재 중국의 금리수준과 소비자물가수준을 고려해 볼 때 매번 0.25%p의 금리 인상을 네 차례 단행할 여지가 있음.

 

 ○ 2월 말 중국의 광의통화(M2) 잔액이 73조6100억 위안으로 전년동기대비 15.7% 증가했으며 16% 미만의 증가율을 기록한 것은 매우 오랜만의 일임.

  - 이는 정부가 양회 정부업무보고에서 제시한 광의통화 증가목표 16%보다 낮은 수준임.

  - 2월 중국의 위안화 대출증가액은 5356억 위안으로 전년동기대비 1929억 위안 감소하는 등 중국이 유동성 과잉 압력 해소조치가 초보적인 효과를 내고 있음.

 

 ○ 올 들어 중국 중앙은행은 다양한 방식으로 유동성을 회수하고, 본원통화의 시장투입능력을 낮춤.

  - 통화승수면에서도 지준율 인상률 통해 통화승수가 2010년 9월 4.32에서 12월 말에는 3.92로 떨어졌으며 본원통화와 통화승수제한을 통해 통화공급량을 제한함.

 

 

 ○ 광의통화 감소로 올해 신규대출이 감소함.

  - 올해 중국의 광의통화 공급증가율이 16% 이내로 억제될 경우 중국의 신규대출 규모는 작년 7조9500억 위안에서 다소 줄어든 7조6600억 위안으로 전망됨.

  - 일례로 농업은행 후난분행이 올해 신규대출규모계획은 100억 위안으로 작년 180억 위안의 절반 수준으로 시중은행의 올해 신규대출계획이 작년에 비해 크게 축소됨.

 

 

자료원 : 투자자보, 동방망, 하순망