러시아의 M &A 동향 및 시사점

 - 거래분야와 건수면에서 석유가스, IT, 금속 채광분야 많아 -

 

 

 

□ 러시아 경제동향

 

 ㅇ 러시아는 2008년까지도 세계에서 매력적인 투자지역 중 한 곳으로 세계의 주목을 받아왔음. 경제성장률을 포함한 거시경제지표가 탁월한 것이 가장 큰 요인이었음. 비즈니스 환경이 선진국보다는 열악했지만, 지속적인 노력과 관심을 기울일 경우 그에 대한 결과를 기대할 수 있는 곳이기도 했음. 2009년을 제외한 최근 5년 동안 러시아 경제는 괄목할 만한 성장을 해왔는데, 2003년부터 2007년까지는 지속적으로 7~%대의 경제성장률을 이루었음. 외환보유고도 2008년 580억 달러 수준을 기록하고 있어 투자하기에는 성장가능성이 높은 지역이었음.

 

	2006	2007	2008	2009	2010
경제성장률	7.8	8.1	5.6	-7.9	4.2(1~6월)
실업률	-	6.1	7.8	8.2	8.2(1~4월)
산업생산성장률	-	6.3	2.1	-10.8	6.9(1~4월)
고정자본투자 증가율	-	21.1	9.8	-17.0	-2.3(1~4월)
소매거래량 증가율	-	15.2	13.0	-5.5	2.0(1~4월)

        자료원 : 러시아 경제개발부, 통계청

 

 ㅇ 그러던 것이 2009년들어 미국발 금융위기에서 온 세계적인 경제위기 사태가 몰아치면서 러시아 경제는 크게 흔들렸음. 특히나 세계 유가에 크게 영향을 받아왔던 러시아 경제가 2009년의 글로벌 경기 침체와 이에 따른 유가하락으로 경제성장률이 -8%까지 내려않았음. 소비자 심리가 위축되고 실업율이 늘어나면서 파산하거나 본국으로 철수하는 외국기업이 늘어났으며 기업활동은 위축됐음.

 

 ㅇ 최근 2010년 들어 세계 경기가 점진적으로 회복하고, 국제유가가 지속적으로 상승하면서 러시아 경제는 다시 회생하기 시작했음. 올 상반기까지의 성장률은 4.2%의 견실한 성장을 이루었고 올 연간 경제성장률도 4~4.5%대로 전망됨.    

 

 ㅇ 이와 같은 최근의 경제동향은 러시아가 앞으로 성장가능성이 있으며 역동적인 지역이라는 것을 말해줌. 기업활동하기가 구미 선진국에 비해 어려운 점이 많으나 이를 반대로 보면 다른 기업이 들어오기전에 시장을 선점할 수 있다는 면으로도 해석될 수 있음.

 

□ 러시아의 M&A

 

 1) 최근 M &A 동향

     

 ㅇ 러시아의 M &A시장은 2001년이후 2007년까지 지속적으로 증가해왔음. 이는 러시아가 1998년 모라토리엄 사태가 발생한 이후 경제 재건속에서 높은 성장잠재력과 거대한 시장으로 외국 투자자들로부터 관심을 받아왔음을 말해줌. 2005년 거래규모면에서 405억 달러이던 러시아 M &A 시장은 2006년 들어 635억 달러로 늘었으며, 2007년에는 1594억 달러로 250%가 증가했음. 그러나 2008년 9월부터 시작된 세계경제 침체사태로 러시아 M&A시장도 1224억 달러로 전년대비 23.2%가 감소했고, 경제침체가 본격화된 2009년에는 461억 달러로 265%가 감소했음. 그러나 2008~09년이 세계적인 경기불황과 국제유가의 하락 현상이 동시에 발생해 러시아도 피할 수 없었던 점을 감안하면 경제가 다시 회복되고 있는 2010년에는 M&A시장도 활기를 띨 수 있을 것으로 예상할 수 있음.

 

연도	2005	2006	2007	2008	2009
규모(US$ 십억)	40.5	63.5	159.4	122.4	46.1

자료원 : KPMG

     

 

 

 ㅇ 분야별로는 전통적으로 거래규모나 건수면에서 석유·가스(oil&gas)와 금속·채광(metal&mining)이 가장 많았고 그 다음으로 소비재(consumer goods), 재정·금융(financial services)의 M&A가 뒤를 이었음. 그러나 최근에 와서는 텔레커뮤니케이션 분야가 각광을 받으면서 2008년에는 거래규모면에서 금속·채광, 석유·가스 다음으로 많았으며, 2009년에는 석유가스에 이어 두 번째로 거래량이 많았음.

 

	석유가스	텔레커뮤니케이션	금속채광	소비재	금융재정	기타
2008년	10%	9%	19%	8%	9%	44%
2009년	50%	23%	9%	5%	4%	10%

 

2008년 분야별 M&A

  

 

2009년 분야별 M&A

 

 ㅇ M &A시장은 거래 특성상 대규모의 지분인수 등이 발생할 경우 거래가 이뤄진 분야의 비중이 늘어나는데, 예를들면 2009년에는 가스프롬이 '가 스프롬 오일‘ 스톡 25%를 42억 달러 어치 매입했고, 독일의 E.on사는 ’세베르네프테 가스프롬‘의 주식을 40억 달러어치 매입해 석유가스분야의 점유율이 가장 많은 것으로 나타나고 있음.

 

 2) 러시아의 M &A 사례

 

 ㅇ 러시아에서 일어나는 M &A는 러시아 기업이 인수합병의 주체가 되는 경우, 또는 외국기업이 러시아기업을 인수합병하는 경우 등으로 구분할 수 있음. 러시아 기업의 인수사례로는 2008년 4월 루살(Rusal)의 노릴스크니켈 주식 매입 건을 들수 있음.

 

 ㅇ 세계 알루미늄 생산량의 13%를 점유하는 Rusal의 대주주 데리파스카 올레그는 노릴스크니켈의 주식 25%를 매입했음. 루살과 노릴스크의 합병으로 니켈과 알루미늄 그리고 팔라듐 생산량 세계 1위, 구리, 백금 생산은 10권 내에 포함되는 거대기업으로 바뀌게 되는 것임. 루살이 향후 노릴스크의 주식 전체의 약 30%를 인수하게 돼 시가총액으로는 1000억 달러에 달하는 러시아 제1의 광산업체로 발전하는 계기가 됐음. 이는 규모의 경제 효과를 거두면서 경영 효율성을 높이는 광산업체의 세계적 추세를 따른 것이며, 아울러 국민적 자존심을 높이는 부차적인 효과도 고려한 결정이라고 전문가들은 평가했음.

 

 ㅇ 외국기업의 M &A로는 2010년 3월의 프랑스 알스톰(ALSTOM)사의 기업 인수를 들 수 있음. 알스톰사는 러시아 최대 철도차량 제작회사인 트랜스마쉬홀딩(Transmashholding)의 주식 지분 25%를 매입했음. 프랑스의 TGV, Eurostar 등에 관련된 알스톰사는 현재 러시아의 상트페테르부르크와 헬싱키간 고속철도 개발을 추진하고 있으며, 러시아 최대 철도차량 제작사의 주식을 대량 매입함으로서 러시아내 철도개발사업에 유리한 위치를 점하게 됐음.

     

 ㅇ 현재 진행되는 M &A건으로는 러시아 최대 가스 생산업체인 노바텍(Novatek)의 야말(Yamal)가스 프로젝트 판매 건이 있음. 노바텍은 2~3개의 외국인 투자자를 물색하고 있으며, 쉘(Shell), 미국의 ExxonMobil, 프랑스의 토탈(Total)사와 Gdf SUEZ, 일본의 미쓰이(Mitsui)와 미쯔비시(Mitsubishi), 스페인의 렙솔(Repsol), 인도의 ONGC사 등이 입찰에 뛰어들었다. 노바텍은 두 회사를 선정해 25%, 23.9%의 야말 LNG 프로젝트 주식을 팔려고 함. 노바텍사는 야말 프로젝트 주식을 러시아 가스프롬사로부터 작년에 6억5000만 달러에 매입한 바 있음.   

     

 ㅇ 2010년 들어 러시아 경제가 호전되면서 외국기업의 러시아 투자가 늘어나는 추세를 보이는데, 이는 향후 러시아 경제가 발전할 것에 대비해 시장을 선점하고자 하는 것으로 풀이됨. 제약회사인 Sanofi-Aventis(프랑스)가 오욜(Oryol)에 인슐린 생산 공장 지분을 취득했으며, 시멘트를 생산하는 LAFARGE(프랑스)가 올 셀라빈스크(Chelyabinsk)에 공장을 설립했음. 미국의 던킨 도너츠는 러시아에 재진출해 5월 모스크바 시내 중심가에 1호점을 개설했으며, 월마트는 잠재적 인수대상을 모색하면서 가격협상을 벌이는 것으로 보도됨.

     

 3) 러시아 시장특성 및 M &A 유의사항

     

 가. 시장특성

 

 ㅇ 과거의 러시아 진출 국내기업은 대부분 단독투자 방식을 선호해 법인(지사)설립이나 공장건설 등의 형태로 시장에 진입했음. 일부기업은 합작투자(JV)의 형태로 투자진출했고 M &A로의 진출은 많지 않았음. 여하한 형태의 진입을 물문하고 러시아에 진출했던 국내기업이 시장진입 과정에서 시행착오를 거치면서 비용과 시간면에서 손실을 본 경우가 많았는데, 이는 러시아라는 시장특성을 사전에 파악하지 못했던 것이 주요한 원인이였음.

     

 ㅇ 먼저 러시아 시장의 특징으로 정부의 비효율적 행정규제와 금융기관의 후진성을 들 수 있음. 러시아는 각종 인허가 과정이나 통관 등에서 절차가 복잡하고 시간이 많이 걸리는 것으로 알려져있고 실제로 복잡한 절차를 해결하기 위해 알게모르게 음성적으로 해결하려고 하는 경우가 많음. 한 예로 수입물품의 통관과정은 매우 복잡하고 까다로운데, 통관 시 수입물품을 하나 하나씩 전수조사하는 경우가 많고, 통관과정에서 물품이 도난당하는 경우가 발생하는 등 시간과 비용이 많이 들어감. 금융기관은 아직도 관료적인 행태가 많고 업무처리 시간이 많이 소요돼 은행계좌를 개설하는데 2주 이상이 걸릴 때가 있음.   

     

 ㅇ 위의 특징이 단점이라면, 러시아 시장은 수익성 높은 내수시장을 갖고 있다는 특징이 있음. 최근 수년간 중산층이 급증하고, 시장여건이 선진국에 비해 좋지 않다는 것이 오히려 경쟁이 덜한 면이 있음. 또한 원전, 전력 송배전, 자동차, 민간 항공기 등 산업전반의 현대화 작업이 진행되고 있어 이를 위한 정부의 대규모 프로젝트나 인프라 투자가 예상됨.

     

 ㅇ 에너지. 자원의 기지로서, 석유 및 가스, 광물, 수산 자원등이 풍부해 이 분야의 기업활동이 다른 업종에 비해 활발한 편임.

     

유리한 경영환경	어려운 경영환경
ㅇ 외국인투자 자유화  ㅇ 외국인의 부동산 소유 허용  ㅇ 한국상품의 브랜드 이미지가 양호  ㅇ 한국과 보완적 산업구조   - 수출과 수입이 모두 중요한 교역상대국  ㅇ 내수시장 규모가 크고 수익성 높음  ㅇ 산업전반의 현대화 추진   - 에너지.자원개발, 원전, 전력송배전, 자동차,      민간항공기, 조선, 석유화학 등	ㅇ 외국인 직접투자 유인책 미비  ㅇ 고임금 및 고 물류비용  ㅇ 통신, 도로 등 기초 인프라 열악  ㅇ 복잡한 행정, 서류절차 및 행정 전산화 미비  ㅇ 구미 선진국에 비해 높은 공무원 부정부패  ㅇ 금융기관 후진성 및 서비스 낙후  ㅇ 불안정한 법규  ㅇ 높은 유통마진 및 물가수준

          

 나. M &A시의 유의점

     

 ㅇ 한국기업이 지금까지 단독투자와 합작투자를 위주로 진출했으나, 앞으로 러시아에서 M &A의 계획이 있거나 관심있는 기업은 다음과 같은 점을 유의해야 함.

     

 ㅇ 첫째는 M &A 대상 기업의 주주나 주주의 활동, 기업의 비즈니스 모델, 경영성과 등을 정확히 파악해야 함. 러시아 기업의 정보는 많은 부분이 비공개로 돼 있어 제무제표 등을 입수하기 어려운 경우가 있음. 공개된 정보가 있어도 신뢰성이 낮은 편이어서 유명 대형 회계법인에 의해 경영실적이 분석된 경우가 아니라면 객관성을 입증하기가 쉽지 않음. 인수합병의 전략을 수립하고 기초조사, 대상기업 선정이후 대상기업과의 인수 방법, 조건 등을 협상하는 단계에서 기업의 재무제표, 회계정보, 주주 지배구조, 경영성과 등 정보를 꼼꼼히 살피고 객관적으로 신뢰성 있는 정보인지를 판별해야 함.

     

 ㅇ 둘째는 인수 협상 과정에서 회계 전문가의 자문임. 대상기업을 선정한 후 기업의 가치를 평가하고, 인수 방법 및 조건의 결정, 회사자료 실사, 가격협상 등의 과정에서 일반인이 파악하지 못하는 분야가 많이 발생함. 이때 회계전문가의 도움을 받으면 정보의 신뢰성을 확보할 수 있고, 시행착오를 최소화할 수가 있음.

     

 ㅇ 셋째는 인수기업과 인수대상기업간의 신뢰성 구축임. 러시아 기업 정보는 미공개 자료가 많고 공개자료의 경우도 정확성을 판별하기 어렵기 때문에 인수 당사자 간의 신뢰가 중요함. 같은 조건이라면 러시아인들은 자신들이 믿을 수 있다고 생각되는 협상 파트너에게 더 좋은 조건을 제시하게 되고 정확한 정보를 알려줄 확률이 높음. 가능한 러시아 문화와 현지 관습을 존중하고 인간적으로 친해질 수 있다면 더 좋은 조건을 만들 수 있음. 러시아는 유럽국가이지만, 비교적 동양적인 정서도 강한 편이어서 인간적인 친근감에 감동을 받을 때가 많음.

     

 4) 러시아 M &A 관련 정부정책

     

 ㅇ 2008~09년의 경제침체로 인해 위축된 모습을 보이기 전까지 러시아의 M &A시장은 매우 활발하게 진행되면서 시장규모도 증가해왔음. 2007년에는 경제개발 안정화 정책, 경제촉진 및 다양화 정책을 추진해 러시아 M &A 시장이 각광을 받았음. 러시아 정부는 최근 활발했던 거래 동향에 맞추어 M &A를 적절히 규제하는데 관심을 가졌으며, 러시아 정부의 관심하에 러시아 M &A시장의 투명성은 최근 수년간 지속적으로 상승해왔음. 그러나 아직도 정부의 규제나 법을 벗어나 이뤄지는 경우가 있다는 점도 중요한 사실임.

     

 ㅇ 러시아의 M &A 활동을 감독하는 정부기관은 ‘연방 반독점 서비스’ (Federal Antimonopoly Service)이며, 이는 M &A시장의 가장 중요한 역할을 하는 국가기관임. 대형 외국인투자 건의 경우는 총리가 주재하는 외국인 투자위원회(Foreign Investment Commission of the Russian Government)에 에 의해 결정됨.

     

 ㅇ 일반적으로 M &A를 일괄적으로 다루는 단일법은 없으나, 여러 법에 의해 M &A 활동에 대해 규정하고 있음. (관련법은 아래와 같음)

     

일반 사항 (General Aspects)

·Federal   Law on Joint Stock Companies, # 208-FZ of December 26, 1995;  Federal   Law on Limited Liability Companies, # 14-FZ of February 8, 1998;  Federal   Law on Protecting Competition, # 135-FZ of July 26, 2006.

     

투자유입 (Inward Investment)

·Federal Law on Foreign Investment in the Russian Federation, # 160-FZ of July 9, 1999; ·Federal Law on Foreign Investment into the Economic Entities of Strategic  Importance to      the State Defence and Security, # 57-FZ of April 29, 2008.

 

그 밖의 참고해야할 관련법

·Federal Law on Subsoil, # 2395-1 of February 21, 1992. ·Federal Law on Gas Supply in the Russian Federation, # 69-FZ of March 31, 1999; ·Federal Law on Electric Power Sector, # 35-FZ of March 26, 2003; ·Federal Law on State Governance of Aviation Development , # 35-FZ of March 26, 2003; ·Federal Law on Banks and Banking , # 395-1 of December 2, 1990; ·Federal Law on the Central Bank of the Russian Federation (the Bank of Russia), # 86-FZ; ·Federal Law on Organising the Insurance Business in the Russian Federation,  # 4015-1 of November 27, 1992.

 

 

자료원 : KPMG, KOTRA 모스크바 KBC 종합