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[기고] 베트남 경제 및 증시 전망
  • 외부전문가 기고
  • 베트남
  • 호치민무역관 고우람
  • 2023-05-11
  • 출처 : KOTRA

윤항진 대표, 한국투자신탁운용 베트남법인(KIM Vietnam Asset Management)




I. 글로벌 경제 상황의 요약


2020   . 3 .


< 벌 경제 상황 추이> 

1단계

글로벌 경제 활동 위축 기업 활동 부진 금융지원(= 금리인하 + 자금공급 = 채권인수)

2단계

시중 유동성 확대 물가상승

3단계

금리 인상(물가상승 억제목표)  + 자금회수(채권매각) 시중 유동성 축소

[자료: 작성자 종합]

 

내용을미국 중심으로 단계별로 설명하면 다음과 같습니다.

 

1단계 상황


[ 1] , 0 0 , 0 . 2020 COVID 작 , -60 .

 

<[ 1] 미국 필라델피아 제조업지수>

[자료: Trading Economics]


( ) , . 2.5% 0.25% 5차례나 급격히 인하됐습니다.

 

<[그림 2] 미국 연방준비위원회 금리 추이>

(단위: %)

[자료: Trading Economics]

 

2단계


. , . .


[ 3] (CPI) 2 아주 가파르게 상승했습니다.

 

<[ 3] (대비 상승률)>

(단위: %)


[자료: Trading Economics]

 

COVID    사들였던 채권을 다시 매도하는 일명양적긴축(QT. Quantitative Tightening)’ 진행합니다.


2022 3 .   금리 인상에 나선 것입니다. 세계 주요 국가의 동시다발적 금리 인상은 소비자물가 하락을 이끌었습니다.

 

3단계


앞으로 남은 문제는 . ,  .  .   80   입니다.

 

<[그림 4] 서부텍사스유(WTI) 가격 추이>

(단위: US$/bbl, NYM)

[자료: Bloomberg, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

둘째, 양적 긴축(QT) 지속입니다아래 [그림 5] 연준의 Balance Sheet으로 연준에 의한 . 2008 (Lehman Collapse) 2조5000억 달러를 투입했고   2017 하반기~2020 (QT) 1 . 2020 COVID 믹  5 (38000  88000억 달러) 2022 2 양적 긴축(QT)을 실시하고 있습니다.

 

<[그림 5] 연준 Balance sheet(로그차트)>

(단위: 조 달러)

: 2023년 4월 20 기준

 [자료: Yardeni Research, Haver Analytics] 


(QT) 2 , (SVB) 사태입니다. 이의 파로 글로벌 경제와 증시가 변동성을 보이고 있습니다.

 

II. 베트남 경제 흐름 분석

 

1. 베트남 주요 경제지표 이슈


GD, (FDI), 지수(CPI)입니다. 이들 지표들은 우려할 부분이 있지만 악화되고 있다고 보기는 이릅니다.

 

1) GDP 성장률


COVI 2019 7.02% 2021 2% . 안   . 2022년엔 GDP 성장률이 8.0% 기록하며 빠른 회복세를 보였습니다.


1 GD 3.32% . , (Base Effect) . 2022 GDP 성장률이 2021년의 낮은 성장률에 따른 기저효과로 크게 높아진 것과 반대 현상입니다, GDP 36% . 2022 4 Van Thinh Phat . Decree 65 . , GDP .

 

<[ 6] 1 GDP >

(: %)

주: 2023년 3월 말 기준

 [: ,  베트남법인 리서치센터]

 

하지만, 둔화된 GDP 성장률은 하반기에 점차 반등할 전망입니다. 회사채 발생 규정의 변경과 정부의 대규모 사회주택개발 프로젝트 시행이 GDP 성장률을 끌어올릴 것으로 판단합니다.

 

2) 외국인직접투자(FDI)


한국을 중심으로 베트남에 대한 투자가 축소되면서 다소 우려되는 것이 사실입니다. 1분기 FDI 작년 동 기간 대비 -38.9% 감소했습니다아래 [그림 7]에서 보듯 COVID 팬데믹으로 2017~2019년에 FDI 부진했고 국경 봉쇄로 인력 왕래가 어려워지면서 FDI 위한 사전조사 활동도 사실상 중단됐습니다. 대규모 FDI 경우 투자이전 사전 조사 과정만 2~3년이 걸립니다. 코로나 팬데믹 기간의 같은 사전조사 활동 중단이 최근의 FDI 부진으로 나타나고 있습니다.

 

<[그림 7] 베트남 외국인직접투자 연도별 추이>

(단위: 십억 달러)

[자료: 베트남 MPI, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

그러나 오는 3분기부터는 FDI 회복의 속도가 빨라질 것으로 기대합니다. 베트남 정부의 재개방이 2021 하반기에 이뤄졌기 때문에 일정 시차를 두고 회복이 가시화 것입니다. [그림8]에서 보듯 2023년도 1분기의신규등록자본기업 인수 통한 FDI 2022년 1분기보다 확대됐습니다. 투자 이전의 사전 조사가 필수적인 신규등록자본, 기업인수 규모가 늘어났다는 것은 FDI 회복될 가능성이 높음을 시사합니다. 실제로 1분기 FDI 증가율은 -38.9%였지만, 4 수치는 -17.9% 개선됐습니다.

 

<[그림 8] 베트남 외국인직접투자 연도별 1분기 추이>

(단위: 십억 달러)

[자료베트남 MPI, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

3) 소비자물가지수(CPI)


소비자물가가 크게 상승했습니다. COVID 팬데믹, 글로벌 물류대란, -우크라 전쟁 등으로 크게 상승한 국제유가는 지난 4분기부터 본격적으로 실생활에 영향을 미쳐 체감물가는 더욱 높습니다. 유가 상승에 직접 영향을 받는 교통 부문은 지난 11월에 상승률이 가장 높았고 식품과 외식 등은 12월까지 상승했습니다. 최근 베트남 정부의 전기료 3% 인상의 여파도 앞으로 나타날 것입니다.

그러나 지표상으로 볼 때 소비자물가 상승률의 고점은 지난 것으로 보입니다. [그림 9]에서 보듯 올해 1분기 소비자물가 누적 상승률은 0.74% 지난해보다 낮고 2012 안정화 시기 이후의 추세를 벗어나지 않고 있습니다.

 

<[그림 9] 베트남 연도별 1분기 소비자물가지수 상승률>

[자료베트남 통계청, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

III. 베트남 증시 현황 전망

 

1. 베트남 증시 현황


지난 베트남 증시는 글로벌 증시의 하락세와 연동하는 모습이었지만, 사실 하락의 주된 요인의 베트남 내부에 있습니다.

 

<[그림 10] 베트남 호치민지수 움직임과 주요 이슈>

(단위: pts)

[자료: 베트남증권거래소, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

베트남 내부적 악재는 회사채 발행 사기사건, 채권발행 규정 개정, 채권 차환발행 문제였습니다. 그러나 베트남 증시가 아직 조정 국면에 있음에도 불구하고 이같은 주요 악재들은 대부분 해소됐거나 유예된 상태로 판단됩니다.


<베트남 증시 악재>

부정적 이슈

내용

결과

회사채 발행 사기사건

Van Thinh Phat 그룹 관련 회사채 사기 발행은 SCB은행의 대규모 예금 인출 사건까지 확대

공안부 사건 수사 종료

채권발행 규정

(Decree 65) 발표

2023 1분기 채권 발행 중단: 노바랜드 부동산 개발사 부도 가능성이 높아지면서 시장 우려 확대

채권발행 규정 완화 유예(Decree 08)

채권 차환 발행 문제

미상환 대출 NPL 확대 우려는 은행 NPL 증가 우려로 이어짐

문제되는 대출기업의 상환기간 NPL 적용 유예(Circular 02 & 03)

 [자료: 작성자 종합]

 

2. 베트남 증시 전망


1) 베트남 증시의 밸류에이션


증권시장에서 지수나 기업의 가치를 평가할 가장 많이 사용되는 PER(주가수익비율) 값을 때, 베트남 호치민지수의 값은 2008 이후 7~20배의 범위에서 움직였으며 기간 중 평균값은 13.2배입니다. 2023 현재의 PER 10 수준입니다. 2008 이후 베트남 지수의 PER 10 수준까지 하락한 것은 현재를 포함해서 4차례 뿐이었습니다. PER 볼때 현재 호치민 증시는 저평가 상태입니다.

 

<[그림 11] 2008~2023년 4월 베트남 PER 추이>

(단위: PER)

[자료: Bloomberg, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

2) 베트남 증시의 수급


베트남은 증권법상 증권사들이 자기자본의 200%까지 마진 제공이 가능합니다. ‘마진‘은 한국의 주식담보대출과 유사한 제도입니다. [그림 12]에서 보듯, 상위 50 증권사의 마진 비율은 증시가 본격적으로 상승하기 전인 2020 4분기에 99.1%이었고 증시가 고점을 형성할 무렵인 2021 4분기에는 135.9%까지 크게 상승했습니다. 그리고 지난 기준으로 마진 비율이 38.7%까지 크게 하락했습니다.


금액으로 환산하면 증시의 투자가능자금이 4조8000억 원가량 줄어든 것입니다. , 마진으로 베트남 증시의 수급은 최악으로 있습니다. 하지만 역으로 생각해봤을 때, 이는 증시반등으로 마진 비율이 상승한다면 투자가능자금의 공급이 급속도로 늘어날 있음을 의미합니다.

 

<[그림 12] 베트남 상위 50 증권사 마진비율과 규모>

(단위: %, 조 원) 

[자료: 한국투자신탁증권 베트남법인, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터]

 

3) 기타 요인


추가로 고려할 주요 요인은 가지입니다.


첫째, 산업 측면 요인으로 올해부터 Foxconn 아이폰 공장 건설이 본격 착수될 예정입니다. 이미 지난 하노이시 북부 지역에 공장부지를 구매한 Foxconn 중국 공장의 부분 이전을 준비하고 있습니다. COVID 기간 경험한 중국 봉쇄조치, 미국의 대중 정책 등을 계기로 글로벌 제조기업들의 생산기지 다변화가 본격화되고 있음을 대변하는 것이며 향후 2, 3 Foxconn 나타날 있음을 의미합니다.


둘째, 올해 안에 베트남 증권거래소에서 한국 KRX 시스템이 가동될 예정입니다. KRX 시스템 도입은 가지 효과가 있습니다. 하나는 증권제도의 개선, 예를 들어일중다매매(데이트레이딩)’프로그램매매도입, 그리고 많은 파생상품 거래 가능 등에 대한 기술적 기반의 마련입니다. 하나는 베트남 증시의 ‘MSCI 이머징지수편입과 관련해 선결과제인선진시스템문제가 해결되는 것입니다. 증권제도 개선, MSCI 이머징지수 편입까지는 시간이 필요하겠지만 한국형 KRX시스템 운영은 이에 대한 기대를 불러일으키고 있습니다. 

 

4) 베트남 증시 전망


베트남 증시가 기존 악재의 해소와 경제 안정을 바탕으로 과거 평균수준의 밸류에이션 수준으로 복귀할 가능성이 높습니다. 현재 PER 10 수준이 최근 16년간의 평균수준인 13배까지 상승한다고 가정하면, 호치민거래소의 VN지수는 현재 1050선에서 1300선으로 상승한다는 계산이 가능합니다. 여기에 더해 글로벌 금융시장 경기가 회복된다면 베트남 경제 증시의 추가적 상승도 가능할 전망입니다.



자료: Trading Economics, Bloomberg, 한국투자신탁운용 베트남법인 리서치센터, Yardeni Research, Haver Analytics, 베트남통계청, 베트남 MPI, 베트남증권거래소, 한국투자신탁증권 베트남법인, 작성자 종합



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