[위앤화 점검 2] 왜 강세인가?

- 장기 고성장, 국제수지 흑자, 구매력평가 등 저변요인 작용 -

- 미국 정치적 압력, 미 달러 약세, 중국 투자가치, 금리 차 등 단기요인도 -

사진 : stockstar.com

□ 저변의 요인

 ㅇ 중국경제의 20년 고성장이 통화가치의 지속적 상승을 야기함.

  - 중국은 1994년 1월을 기해 이중환율제도를 단일환율제도로 전환하면서 공정환율을 미 달러당 5.77위앤에서 8.72위앤으로 대폭 평가절하(33%) 했고 이때부터 위앤화 저평가 여부에 관한 논란이 끊이지 않았음.

  - 1980~1997년 중국의 연평균 경제성장률은 9.98%로 경이적인 수치를 기록했고 1998~2004년 기간은 아시아 외환위기, 선진국경제 동시 침체, 사스 발생 등의 악재 속에 7~9%의 고성장을 유지

  - 2008~2009년 글로벌 금융위기 기간 중에도 9%대의 성장 유지

  - 선진국은 물론 대부분의 개도국을 상회하는 고성장세 지속으로 위앤화는 장기적으로 평가절상 구조에 놓이게 됨.

 ㅇ 구매력평가설(PPP)을 기준으로 할 경우 위앤화는 구조적 평가절상 요인을 안고 있음.

  - 중국의 1인당 GDP는 2005년 1,352달러에서 2009년 3,678달러 수준으로 상승

  - 하지만 유엔개발계획(UNDP)의 ‘중국인류발전보고’에 따르면 구매력평가기준으로는 2005년에 이미 5천 달러를 상회(5,791달러), 명목환율이 4배 이상 저평가돼 있음.

  - 구매력평가 방식은 ‘동일’ 상품을 기준으로 한 것으로써 상품과 서비스의 ‘질’은 고려하지 않아 개도국의 통화가치를 실제보다 높게 평가하는 측면이 있음.

  - 그러나 위앤화의 실제 가치가 UNDP의 계산처럼 그렇게 높은 수준은 아니라고 해도 현행 명목환율만큼 낮은 수준도 아님은 세계는 물론, 중국에서도 일정부분 인정하는 것임.

 ㅇ 장기간에 걸친 국제수지 흑자도 위앤화 강세 요인임

  - 국제수지는 환율에 가장 직접적인 영향을 주는 요인 가운데 하나로써 국제수지 적자상황에서 외환의 수요가 공급보다 클 경우 자국화폐는 평가 절하되며 그 반대의 상황에서 평가 절상 효과로 이어짐.

  - 중국은 1994년 환율제도 개혁 이래 국제수지가 대폭 흑자상황을 지속해왔으며 특히 연간 외국인직접투자액(FDI)는 종래 500억 달러 수준에서 최근 1천 억 달러 선에 근접하고 있음.

  - 경상수지와 자본수지의 쌍둥이 흑자기조가 장기간 지속돼 대외지불에 필요한 수준 이상의 외환을 보유(외완보유고 2조 5천억 달러 수준)함으로써 위앤화의 평가절상이 추세화됨.

□ 최근의 요인

 ㅇ 앞서 지적한 것처럼(위앤화 점검1 참조) 최근 위앤화 초강세의 가장 직접적인 요인은 미국의 압력인 것으로 풀이됨.

  - 11월 중간 선거를 앞두고 미국 행정부와 의회의 위앤화 평가절상 압력이 거세지자 중국정부가 일정부분 성의를 보인 것이나 이 밖에도 다른 이유가 복합적으로 깔려있음.

 ㅇ 우선 미 달러에 대한 기대감 하락 요인이 있음.

  - 미국은 지속적인 경기부양이 필요한 상황에 있어 연방준비제도이사회가 추가적인 양적 통화정책을 견지할 것으로 예상됨에 따라 미달러 약세가 계속될 것이라는 기대감이 펴져 있음.

 ㅇ 다음으로 최근 중국의 경제성장률이 하강세를 보이고 있지만 장기적으로 볼 때 중국은 여전히 투자가치가 높은 시장으로 평가받고 있음도 위앤화 가치 상승요인이 됨.

  - 특히 중국이 금리인상에 나설 것이라는 기대감까지 겹쳐 해외자금 유입이 당분간 가속화될 가능성이 있음.

  - 현재 중국의 1년 만기 예금금리는 2.25% 이며 미국의 기준금리는 사실상 제로 상태여서 중국으로의 해외자금 유입 가능성이 상존함.

  - 중국인민은행 자료에 따르면 중국 금융권의 8월분 외화 매입액이 올 들어 지난 4월(2800억 위앤) 이후 두 번째로 높은 수준(2,430억 위앤)을 기록했고 이 같은 추세는 9월에도 지속됨.

 자료원 : 上海證券報, 21cn.com, KOTRA 베이징KBC./끝/