스페인 경제회복 암시하는 두 가지 희소식

- 국가 재정위기 이후 대거 이탈했던 외국 투자가들의 귀환 -

- 현지 은행들의 재정상태 안정 및 자금조달능력 회복 -

□ 어두운 2013년 경제 전망, 그러나 희망은 싹튼다

 ○ 스페인 중앙은행은 스페인 경제가 2012년 -1.4%의 마이너스 성장을 기록한 것으로 잠정 집계

  - 이는 각종 세율 인상을 비롯한 초긴축정책 시행, 민간소비 위축 및 실업률 상승 등으로 경제활동이 크게 감소했기 때문

 ○ 이러한 경제성장 후퇴는 2013년에도 불가피할 전망

  - 스페인 정부는 2013년 경제성장 하락세가 -0.5%에 불과할 것으로 발표

  - 대부분의 경제 관련 기관에서는 마이너스 수준이 -1~-2%대에 이를 것으로 평가

   * 스페인 중앙은행: -1.5%

   * EU 집행위: -1.4%

   * IMF: -1.3%

 ○ 2013년 중에도 경기침체 현상이 심화될 것으로 예상되는 가운데 그간 경제성장을 저해하는 주된 요소 중 하나로 지적받던 공공부문 및 민간금융권의 재원조달 환경이 점차 호전되는 조짐을 보이기 시작

□ 소식 하나: 외국 투자자본의 귀환

 ○ 2012년 중 스페인 국가 재정위기 심화로 신용도가 크게 하락함에 따라 국채시장에서의 해외자본 유출이 대거 발생함. 이에 따라 스페인 정부의 국채발행 금리가 유로존 가입 이후 연일 최고치를 경신하는 결과를 낳음.

  - 이에 따라 드라기 유럽중앙은행(ECB) 총재의 전면적 통화거래(OMT) 발표 등이 있기 전까지 스페인-독일 간의 10년물 국채수익률 스프레드는 한때 650bp를 상회한 바 있음. 이 수치는 2012년 4/4분기부터 대체적으로 하락세를 이어가 2013년 1월 29일에는 360bp를 기록 중

 ○ 이러한 EU의 국가재정 안정정책에 힘입어 스페인 정부의 재원조달환경이 날로 개선되는 양상을 보임. 특히, 2013년 들어 비교적 낮은 금리에 대규모 국채를 연이어 발행하는 데에 성공

  - 2013년 스페인 정부 국채발행 목표는 총 2150억 유로임. 이 중 1210억 유로는 중장기 국채에 해당하는데, 1월 중에만 벌써 160억 유로가량을 '감당할 수 있는 수준'의 금리로 발행하는 데에 성공

   * (2013.1.10.) 총 58억 유로 규모의 2, 5, 15년 만기 국채 발행. 국채별 금리는 각각 2.476%, 3.988%, 5.55%로 지난 2012년 3월 수준으로 안정

  - 현지 언론에서는 여기에 스페인 정부가 유동성 완충재 명목으로 중앙은행에 350억 유로가량을 예치해 놓았음을 언급하며, 이를 감안하면 이미 목표의 약 42%를 확보해 놓은 것이나 다름없는 것으로 해석

 ○ 이 중 괄목할만한 점은 2013년 들어 외국 투자자들이 스페인 국채시장으로 대거 회귀하고 있다는 것임.

  - 외국 투자자들의 스페인 국채 보유규모는 2011년 9월 3100억에서 2012년 8월 1920억 유로로 크게 줄어, 총 국채 중 소유 비중이 57%에서 33.5%로 급감

  - 그러나 2012년 4/4분기 이후 외국 투자가들의 매입이 다시 활기를 되찾으며 2012년 말에는 2246억 유로로 늘어 비중이 36.5%까지 확대됨.

  - 2013년 1월 스페인 정부가 발행한 국채 중 약 60%는 외국 투자가들에 의해 매입된 것으로 알려짐.

 ○ 일부 경제 전문가들은 앞으로 이러한 추세가 이어진다면 당초 예상과는 달리 스페인 정부가 향후 추가적인 구제금융을 신청할 가능성이 낮을 수도 있다는 의견을 조심스럽게 피력하기 시작

□ 소식 둘: 금융권 건전성 개선 조짐

 ○ 정부는 2010년부터 기업 간의 인수합병 및 핵심자본율(core capital, Tier1) 확대, 신규 유상증가 등을 골자로 한 금융개혁을 통해 저축은행과 일반은행의 재정건정성 제고에 총력을 기울임.

  - 이에 따라 2009년 당시 50여 개에 달하던 현지 은행 수가 2012년 말 약 14개로 축소

  - 2012년 9월 기준 자본규모 기준 스페인 주요 은행은 CaixaBank(3650억 유로), Banco Santander(3310억 유로), BBVA(3216억 유로), Bankia(2890억 유로)로 재구성됨.

스페인 금융권 인수합병 과정

자료원: 경제일간지 Cinco Dias 재인용

* 우측 금액은 2012.9. 기준 자산규모

 ○ 일부 스페인 은행들은 유럽 중앙은행이 2011년과 2012년 초 두 차례에 걸쳐 실시한 3년 만기 저금리 장기 대출 프로그램(LTRO)에서 빌린 자금을 조기 상환하기로 결정

  - ECB는 유럽 은행들이 겪는 심각한 신용경색을 완화하기 위해 1조 유로가 넘는 자금을 제로 금리에 가까운 저금리에 3년 만기로 장기 대출해 준 바 있음.

  - 그로부터 약 1년이 지난 현시점에서, 금융 지원을 받은 은행 중 278개의 은행이 약 1370억 유로를 조기 상환하기로 결정했으며, 이 중 무려 1/3(440억 유로)이 스페인 기업들의 상환 규모에 해당

  - 구체적인 조기 상환 금액을 밝힌 스페인계 은행은 Banco Popular로 전체 대출금 170억 유로 중 13억 유로를 상환할 예정이며, Sabadell이나 Bankinter도 이와 비슷한 수준의 대출금을 상환할 것임을 밝힘.

  - 이는 그동안 대규모 부동산 부실채권 등으로 재정 건전성이 크게 악화되었던 스페인 은행들이 조금씩 안정을 되찾아 가는 것으로 풀이돼 현지 금융시장의 조속한 회복 징조 중 하나로 해석됨.

 ○ 또한, 극심한 신용도 악화로 은행 간 파이낸싱이 거의 마비되어 근 일 년간 ECB를 통해서만 자금을 확보할 수밖에 없었던 현지 은행들이 최근 본격적으로 채권 발행을 통해 재원을 확보하기 시작

  - 대표적으로 Banco Santander나 BBVA는 상위부채 등을 통해 각각 30억, 25억 유로 규모의 채권 발행

국가별 ECB 장기대출 신청규모

              (단위: 백만 유로)

자료원: ECB, 종합일간지 El Pais 재인용

□ 전망 및 시사점

 ○ 앞서 언급된 모든 정황을 고려해 볼 때, 2013년 중 스페인 경제후퇴는 불가피할 것으로 보임. 그러나 공공부문과 민간 금융권의 자금조달 환경이 점차 안정을 되찾는 부분은 앞으로 실물경제에도 상당히 긍정적인 요소로 작용할 것으로 기대

 ○ 그러나 최근 일어나는 유로화 절상이 그간 스페인 경제회복을 견인해 오던 수출부문에 치명적인 타격을 줌으로써 경제지표를 더욱 악화시킬 수 있는 부정적인 요소도 여전히 산재

 ○ 스페인 정부는 2012년 말까지 재정적자 감축 목표(GDP의 6.3%)를 제대로 이행할 수는 없지만 7% 이상은 절대 넘지 않겠다고 단언했으나 최근 현지 민간경제분석기관에서는 재정적자가 7.3%에 이를 수도 있음을 경고함. 이러한 경우 EU 집행위 측에서 스페인 정부에 앞으로 추가적인 긴축재정 정책 이행을 요구하는 상황이 벌어질 수 있어, 이 또한 스페인 경제회복의 중요한 변수로 작용할 수 있음.

 ○ 스페인 정부와 민간 금융권의 자금조달 환경 개선이 한국의 대스페인 수출 환경에 단기적으로 직접적인 영향을 주지는 않을 것임.

  - 스페인 정부의 재원 확보 능력이 개선된다 하더라도 적어도 2014년까지는 타이트한 긴축정책을 이어나갈 수밖에 없기 때문에 이로 인한 소비시장 위축현상 지속은 불가피함.

  - 또한, 금융권의 재정이 점차 안정되고는 있으나 아직 민간부문을 대상으로 한 대출환경 개선으로는 이어지지 않고 있어 향후 이들의 정책 방향에 귀추를 주목할 필요가 있음.

자료원: 스페인 중앙은행, ECB, 현지 언론 종합